在深圳从事外贸业务的陈林（假名），本年6月通过某香港保障中介了解到一款“七年翻番”的“新入款”决策。他以12万港元自有资金，加上银行提供的48万港元贷款，统共60万港元，投保了一份香港储蓄险。同期搭配一款年化6.75%的派息基金，收益用于偿还每季度的贷款利息。中介宣称开云kaiyun官方网站，7年后退保可返还约120万港元，每年单利超10%。

然则，仅曩昔2个多月，跟着港元利率波动，陈林的贷款成本较之前高潮向上10%，而基金派息却未能达到预期水平。更令他担忧的是，原来应承的“郑重收益”透顶依赖于非保证分成，保障公司最新透露的分成竣事率并不高，最终收益可能大幅低于预期。

陈林的资格是现时香港保费融资市集高热神气的一个缩影。在市集利率下行的配景下，这类被包装成“新入款”或“高阶宽贷”的香港保障融资决策正通过酬酢平台马上奉行，以年化超10%的收益为卖点眩惑投资者。据记者访问了解，其执行是通过银行贷款购买保单，再行使保单应承收益与贷款利率之间的“息差”赚钱。

第一财经访问发现，尽管现时港元拆息（HIBOR）处于低位，加之香港储蓄保障预期收益率较高，名义上存在可不雅的套利契机，但背后荫藏着多重风险：利率波动可能导致利差急剧收窄、非保证分成竣事率存在不笃信性，以及流动性不及、提前退保可能有较大损失等。

更值得眷注的是，频年来，联系保单投诉光显增多，波及销售误导、客户偿付智商评估不严等争议。

香港金融贬责局已屡次发出警示，强调银行及保障机构须信守销售合规条件，根毫不当推介。受访业内东说念主士以为，香港保费融资并非闲居入款，其复杂结构和多重风险属性，仅符合具备较强风险承受智商的专科投资者。

奥秘“新入款”

在市集利率下行的配景下，一种堪称年化收益率向上10%的“新入款”或“香港保单高阶玩法”正在酬酢平台马上兴起，以“27年升值6倍”“7年翻番”等宣传眩惑投资者。第一财经记者以投资者身份沟通多位业务办理东说念主后了解到，这类所谓高收益居品实质上是香港的融资保单业务。据香港保障代理东说念主丽丽（假名）先容，该模式近似于“贷款买房”：投资者只需支付10%至20%的“首付”，其余80%至90%资金由银行贷款提供，并以保单现款价值看成典质。

具体来看，保费融资的操作波及三个主要参与者，即投保东说念主、银行和保障公司。投保东说念主在签署保单后自行支付“首期”保费，然后凭借保障公司出具的保单去银行苦求贷款，银行会字据投保东说念主提供的辛劳进行审核，审核通事后，银即将投保东说念主未缴的保费转给保障公司，保单则典质给银行。

多位保障代理东说念主强调，这种杠杆操作可通过“套利”带来高额收益。背后的逻辑是，保障公司应承的保单收益时时会高于银行的贷款利率，通过保费融资，投保东说念主能赚取保单收益和贷款利率之间的“息差”。

（图为某保单居品的保费融资测算。受访者提供。）

丽丽给记者算了一笔账，保单总保费100万好意思元，客户仅需首付18.1万好意思元，剩下的80多万好意思元通过银行贷款进行支付。按照1.8%的贷款利率，每年需支付利息1.31万好意思元。在乐不雅情况下，第7年退保，如分成竣事率达到100%，扣除整个成本后的“净利润”为27.387万好意思元，按首日支付估计的年化收益率达到21.62%。

也有保障代理东说念主保举“保障+宽贷”组合决策。别称香港资深保障中介卢伟（假名）为记者保举了某款“8年翻倍+现款流组合”决策。在这种决策中，客户需要作念50万港元的保单融资，贷款金额为167万港元。假定贷款利率为3.3%，客户每季度需支付约1.37万港元利息。卢伟冷漠，通过竖立80万港元、宣称年收益率6.75%的基金居品，以每季度约1.35万港元的派息收益来“掩饰”大部分利息开销。

通过上述组合，到第8年一次性退保时，这款投资组合的总净收益率为112%，年单利率为14%。卢伟称，这意味着130万港元，终末得手有几率翻倍至260万港元以上。

列队等“额度”

近期，保单融资市集热度显贵上升，部分银行以致出现额度病笃、需要“列队”恭候的情况。别称保障代理东说念主向第一财经记者浮现，当今该类保单的银行融资额度苦求已排至10月。由于银行确立了总和度管控，他冷漠客户可先赴港签署条约锁定限额，待9月或10月银行绽开预约时段后再完成开户及提交材料。

事实上，第一财经记者戒备到，香港保单融资从2015年就驱动兴起，但并非市集主流模式。为何近期香港保单融资驱动“翻红”流行？这或与现时的市集环境变化综合联系。

一位香港保障分析东说念主士指出，现时，宇宙主要经济体利率处于低位，港元与好意思元融资成本走低，客户贷款利率随之下落；而香港储蓄险演示利率的调遣存在滞后，使得保单名义收益率保管在较高水平，这也使得套利空间看似增大。

第一财经记者戒备到，本年，香港同行拆借利率（HIBOR）全体水平并不高。本年6月，因资金渊博流入，港元拆息（HIBOR）一度跌至0.05%以下。银行体系港元结余暴增至逾1200亿港元，短期融资成本极低。8月，HIBOR诚然快速回升，但当今也仅2.8%傍边。

丽丽告诉记者，多数保费融资以“3个月HIBOR+0.8%”订价，6月，由于港元拆息较低，有银行保费融资的年利率不错作念到1.3~1.5%，这使得“借钱买保障”变得至极合算，也繁衍出好多“银行+保障”的组合新玩法。

与此同期，香港保障的演示利率则一直处于高位。此前第一财经曾报说念，香港保障往往分为“保证红利”、“归原红利”、“终期红利”三层，三者加起来为演示利率。疫情后，由于市集竞争加重，多数保障公司通过提升保单权益投资的占比，将恒久预期收益率显贵拉升至7%以上。近期，在监管条件下“换挡”后，保单最高演示利率仍可达6.5%。在此配景下，香港保障代理东说念主常向客户展示高达5%的套利空间，并进一步饱读励“年化收益超10%”的投资愿景。

与此同期，保障代理东说念主还对保单融资进行主张包装。第一财经记者在与多位代理东说念主调换时，发现不少东说念主行使“大额存单”“新入款居品”等主张包装保障或“保障+宽贷”居品，而并未充分领导底层风险。一些内地客户可能在并未明晰了解风险的情况下，购买了保单融钞票品。

举例，卢伟给记者保举的“8年翻倍+现款流组合”决策中，宣传页骄气竖立一款“大额存单”居品，但记者执行了解后发现，该居品执行上是一款基金居品，收益是浮动的。

背后的不笃信性

保费融资常以“高收益、低门槛”看成卖点，但其背后荫藏的多重风险与不笃信性却可能未被投保东说念主戒备。

率先，保费融资设有较高的准初学槛。别称保障代理东说念主对记者默示，保费融资率先设有准初学槛，比如保费融资额为20万好意思元，就需要提供相应20万好意思元的钞票解说。这些解说需来自银行或证券公司，骄气近3个月内的钞票气象，况兼需要保抓踏实。“这少许其实和购房时的天禀审核很一样。”

此外，还有一些隐性限定。该保障代理东说念主进一步解释，办理保单融资业务，部分银行设有最低入款条件，有点像“配货”。“举例，购买某款居品，客户账户中需保抓至少10万港元。若入款金额达到100万港元，利率则可再镌汰0.5%。”

但更大的风险在于套利空间本人极不踏实。

“在顶点情境下，答复率会从十几个点降至三四个点。”卢伟向记者坦言，第一是利率风险。若市集利率抓续处于高位，举例保单预期答复率为5%，而融资利率升至4%，利差将大幅收窄至1%，收益空间显贵疲塌。若整个这个词7年期内，利率居高不下，全体答复率可能会低于预期。第二是分成竣事率风险。若原来展望第7年退保时保单价值为200万港元，但因分成竣事率仅90%，执行价值可能降至180万港元，胜利产生20万港元的缺口。

不仅如斯，提前退保也可能带来首要损失。香港金融贬责局副总裁阮国恒2024年曾发文指出，利率上升将加多投保东说念主的利息成本。若客户未能如期偿付利息或依银行条件还款，可能被动退保以偿还贷款。而此时保单的退保价值很可能远低于已缴保费与累计利息之和，导致客户承受大幅资金损失。

值得眷注的是，波及保费融资的业务投诉频年来抓续攀升。字据香港金融贬责局透露的数据，2021年至2023年，磋磨保费融资的银行投诉数目分裂为4宗、34宗和48宗，增长光显。

近期投诉主要皆集于三类问题：一是客户宣称并未矫健到我方从银行获取了贷款，误将月付利息视为保费交纳；二是谴责销售东说念主员存在伪善述说，举例应承“红利必定掩饰利息开销”或“杠杆操作势必带来更高答复”；三是销售东说念主员在财务背负智商评估中虚报客户流动钞票，以促成高保费保单的审批。

部分保障机构在融资保单保举时存在违法操作，进一步放大了杠杆风险。香港金融贬责局2024年中旬透露的一则监管检查信息骄气，部分机构条件存在背负智商错配可能的客户通过屡次修改财务需求分析（FNA）表格，以“重新说明”其财务气象，从而提升可用财力或保费支付意愿，这种作念执法客户真确财务气象的可靠性存疑；部分贷款银行仅依据客户偿还月息的智商进行信贷评估，而未核实是否存在过度杠杆的风险。

（辛劳起原：香港金融监管局）

王方然

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